Gas Natural - Unión Fenosa: escándalo y vergüenza

Siento no escribir más a menudo, pero el trabajo me tiene demasiado ocupado últimamente.

Hoy Gas Natural y Unión Fenosa han anunciado "su fusión" (es decir, que GAS absorbe a UNF) con una ecuación de canje de acciones de 3 GASs x 5 UNFs. Esto es un precio por acción de UNF de 7,392 € (12,32 € x 3 / 5), aproximadamente un 45% menos que el precio de cierre de ayer y casi un 60% menos que el precio de la OPA.

La ecuación de canje ha sido considerada "fair" por Lazard.

Bueno, hasta aquí los hechos. El análisis es simple: es un escandaloso atraco a los accionistas minoritarios, impropio de una empresa del IBEX 35, y (espero equivocarme) una vergüenza para los reguladores que no harán nada.

GAS empleó una triquiñuela legal en la OPA para evitar verse forzado a lanzar una OPA de exclusión una vez que superó el 95%, que hubiera supuesto pagar 18,05 € en efectivo. Se basa en que GAS adquirió un 10% de UNF mediante derivados antes de la OPA. No lo he mirado en detalle pero parece un tema legal. Es cierto que el Folleto de la OPA indicaba que no iba a haber OPA de exclusión y que los accionistas que no acudiesen se exponían a una fusión.

La ecuación de canje puede ser discutible, pero lo que no es discutible es que Gas Natural estaba dispuesto a pagar 18 € en metálico hace menos de un mes y ahora quiere pagar 7,4 € en papelitos. Si hubiera utilizado una valoración de 13-14 € para UNF (en línea con su cotización post-OPA) hubiera sido discutible pero no escandaloso.

Vergüenza debería darla a la CNMV si no hace nada, a Lazard por firmar el "fairness opinion" y al Consejo de Gas Natural y de Unión Fenosa por dar una imagen de rácanos y torticeros. Lo de los consejeros independientes (especialmente los de Unión Fenosa) mejor ni hablar.