Un chiste para alegrar el día (IBEX -4%)

Cuestión de perspectiva ...

Fuente: The Boston Globe, octubre 2008.

Recomendaciones de analistas Small y Mid caps

Últimamente estoy recibiendo bastantes informes de analistas sobre Small y Midcaps españolas. Entre los cinco valores favoritos de los analistas encontramos varias veces los siguientes títulos:

• Técnicas Reunidas
• BME
• Grifols
• Enagás
• Valores defensivos de alimentación: Viscofan / Campofrío

De estos me gustan más Técnicas Reunidas (importante backlog de pedidos, posición neta de caja y fuerte varapalo bursátil) y BME (reducción de la amenaza de plataformas alternativas de contratación, posición de caja, elevado dividendo y bajo PER). Igual los incluyo en mi "cartera modelo" (como suena, ¿eh?).

Grifols puede estar bien aunque el múltiplo es un poco elevado.

Enagás, Viscofán y Campofrío son valores defensivos que posiblemente no bajarán mucho en una crisis pero me parece más interesante comprar valores con mayor potencial como los anteriormente mencionados.

El IBEX aguanta

El IBEX se sostiene razonablemente esta mañana a pesar de las abultadas pérdidas de ayer en Wall Street y Tokyo. Espero que sea una indicación de que comienza el proceso de discriminación entre acciones y mercados, un "back to basics" a los fundamentales económicos y a los resultados de las empresas.

Los resultados del tercer trimestre de Bankinter y Banesto han sido razonablemente buenos con crecimientos en el margen de intermediación y un incremento esperado en mora. Van notando la desaceleración económica y las restricciones del crédito pero son unos resultados sin sorpresas especiales lo que es bueno, muy bueno. Sin embargo, sigo pensando que es pronto para entrar en bancos...

DJIA -8%, Nikkei -10% ¿tiene esto fondo?

En momentos de incertidumbre máxima y pánico vendedor (motivado realmente por la venta indiscriminada de acciones por reembolsos y rescates de todo tipo de fondos y por el ya famoso "desapalancamiento" del sistema) no hay realmente referencias válidas.

Tomando como referencia la diferencia entre el máximo y mínimo de crisis anteriores (-48% en el IBEX entre 2000 y 2002), calculé hace tiempo que el IBEX se podría ir a 8.500 puntos. Nos puede quedar un 15%-20% más de caída (siendo un análisis poco "científico"). Lo que sorprende es la pendiente de la caída. Esperemos que se tranquilice un poco, aunque la tendencia seguirá bajista por lo menos hasta 2º ó 3º trimestre de 2009 con alguna recuperación intermedia.

Hoy tiene pinta que vamos a empezar con una fuerte corrección global.

Breve explicación de mis 10 valores favoritos actuales

American Capital Strategies (USA): Inversor en deuda y en private equity (no es un banco), bien capitalizado y una importante rentabilidad por dividendo.
Unión Fenosa: jugar a la OPA y recibir un spread del 8-9% en 3-6 meses. Poco riesgo de fracaso de la OPA.
Alba: Fuerte descuento sobre NAV, posible upside doble de reducción de descuento y revalorización de participadas. Esto es aplicable a otros holdings (Investor, Pargesa, Wendell, etc.) pero en España tiene un descuento mayor que el de Criteria.
Iberdrola: Fuerte caídas en un negocio de crecimiento (en internacional y Energy East) con buena generación de caja y elevada rentabilidad por dividendo. Los calentones de OPA ha desaparecido por la crisis económica y de crédito pero podrían volver en el futuro.
Goldman Sachs (USA): Uno de los posibles ganadores de la crisis (por pura supervivencia). El apoyo de Buffet es fundamental. Supo ver venir la crisis y aunque sufrirá con la misma está muy barata con escaso riesgo de insolvencia.
Telefónica: Ha bajado mucho, no está muy barata pero paga buen dividendo. El impulso de la fibra óptica puede ser importante. Incertidumbres: cómo capea la crisis móviles (ahora en un mercado maduro frente a crisis anteriores que era un mercado en expansión) y ver si las filiales latinamericanas se ven afectadas o no por la crisis.
Microsoft (USA): Tiene un problema de crecimiento pero una inmensa generación de caja y tesorería disponible. Para el accionista puede ser interesante por la compra de autocartera y fuerte reparto de dividendos.
FCC: Empresa diversificada y poco endeudada, lo que puede permitirle crecer con fuerza en los próximos años y acometer compras e inversiones. Le han pegado duro como a todo el sector y por el paquete del 15% en manos de Colonial. Está barata.
Acciona: Similar a FCC con dos temas adicionales que son Acciona Energía (potencialmente infravalorada) y la put sobre Endesa. Si ENEL quiere adelantar la compra del paquete de Acciona en Endesa tendrá potencialmente que pagar algo más.
Idearc (USA): Empresa de páginas amarillas (spin-off de Verizon) endeudada hasta las trancas pero con vencimientos a muy largo plazo (sin riesgo de refinanciación). Las ventas van cayendo pero genera caja y cotiza a multiplos de PER ¡inferiores a 1! Ha cancelado el dividendo y está reduciendo costes. A medio plazo puede ser una inversión excepcional (si no quiebra / incumple covenants de la deuda).

Zeltia y ACS versus analistas

En los últimos días ha surgido una agria polémica entre Zeltia y ACS con los analistas de Goldman Sachs y Credit Suisse respectivamente por las últimas recomendaciones emitidas por estos.

Es raro encontrar disputas públicas entre analistas y empresas aunque en privado es habitual que las empresas expresen su malestar cuando algún informe no es exacto o es muy negativo. En el pasado era normal que las empresas tratasen de ejercer presión sobre los bancos para cambiar una recomendación pero esto creo que se redujo bastante después del caso Enron.

Sin embargo, es importante entender que los analistas se encuentran en un doble juego importante: quieren ser independientes pero no demasiado porque a) las empresas generan negocio para el banco en el que trabajan (deuda, M&A, derivados, etc.) y b) les interesa las recomendaciones positivas porque el negocio de trading gana más cuando el volumen es elevado y las acciones suben. Este último punto se aprecia claramente por la elevada desproporción de recomendaciones de compra respecto a mantener y vender. Dado que las recomendaciones significan realmente sobreponderar o infraponderar un valor, es imposible que haya muchos más comprar que vender. Suele ser habitual - especialmente en mercados bajistas como el actual - ver recomendaciones de mantener o vender con precios objetivo un 30,%, 50% o más por encima de precio actual. En ingles, los analistas de los bancos son llamados "sellside analysts", están en el lado vendedor, en contraposición con los "buyside analysts" que son los analistas internos de los fondos, hedge funds, etc. que, por mi experiencia, suelen tener una visión más realista de las cosas.

Lo interesante es la diferencia del motivo del cabreo de Zeltia y de ACS:

• Zeltia se queja de que Goldman Sachs ha rebajado muy sustancialmente su precio objetivo y que lleva años con target prices muy por debajo de la cotización real, tratando de indicar supongo lo equivocado que están. Es curioso que no se quejan de los analistas que llevan años poniendo precios objetivos muy superiores a los alcanzados. Por esto no te puedes quejar, lo mejor es tratar de explicar la empresa lo mejor posible y "convencer" al analista de que se equivoca con argumentos, no con pataletas. En este caso en concreto, no sé si Goldman acierta o no en el precio objetivo, pero estoy de acuerdo que Zeltia es un "bluff", no para de quemar caja con resultados relativamente discretos. Puede ser buena para trading a corto pero poco más, quizás aprovechando los rumores de OPA que convenientemente surgen de tiempo en tiempo.
• ACS se queja de que Credit Suisse el viernes dudando de la solvencia de ACS para el lunes siguiente. Aunque lo matizaba, este era el mensaje. No creo que realmente vaya a haber una demanda pero sí creo que es comportamiento muy irresponsable por parte del analista en la situación actual. No es lo mismo recomendar comprar o vender que indicar que puede quebrar en el corto plazo.

Posibles nuevas victimas inmobiliarias

NOTA: Con este comentario no quiero hacer daño, simplemente llamar la atención sobre la situación de varias empresas (ya conocida, por otra parte).

Entre las inmobiliarias candidatas a presentar suspensión de pagos encontramos a Metrovacesa (con Sacresa tiene 13.000 M€ de deuda, algo más de dos billones de las antiguas pesetas), Marina D'Or (de momento fuera de la atención pública al ser no cotizada) y Renta Corporación (especialmente tras la caída de Restaura, empresa con un modelo de negocio idéntico).

Urbas supongo que estará bastante mal pero no tengo demasiada información, los proyectos de energías renovables pueden ser una buena diversificación pero tardarán en materializarse.

Colonial y Urbis se salvan de momento por el apoyo de los bancos (que ya están dentro). En similar situación está Habitat, pero creo que a ésta ya no hay quien la salve.

Buscando valor: Alba

Alba se presenta como una atractiva oportunidad de compra a medio y largo plazo dado el significativo descuento (> 50%) al que cotiza respecto al valor de sus participadas, principalmente ACS, Acerinox, Prosegur y Clínica Baviera.

El nivel de descuento actual es muy superior a la media histórica lo que creo que representa una buena oportunidad al alza por reducción del descuento y/o revalorización de los participadas (especialmente ACS) con muy poco riesgo a la baja ya que creo que potenciales bajadas en el valor de las participadas podría compensarse con una contracción del descuento (¿"reversion to the mean" a la media histórica? no sé si pasará pero...).

Presenta un endeudamiento reducido por lo que podría aprovechar buenas oportunidades de inversión en el futuro.

Entre los "peros": se trata de una empresa relativamente poco líquida, controlada por un grupo familiar (March) y reparte muy poco dividendo.

Interesante artículo de Minyanville: bolsa y juego

La bolsa tiene un componente psicológico muy importante que lo asimila al juego en algunas ocasiones. Cuando te encuentras con un inversor que busca el máximo apalancamiento y rentabilidad elevadas en poco tiempo estas realmente ante un jugador, incluso un ludopata. Y suele ser la mejor estrategia para perder dinero a largo plazo (al final, en el juego pasa lo mismo, las probabilidades están contra ti y aunque puedas tener algunos éxitos a la larga acabas perdiéndolo todo).

Hay incluso estudios que comparan las páginas web de brokers online (con derivados, intra-día, etc.) con las de los casinos y casas de apuestas online y encuentran parecidos muy significativos, incitando a realizar muchas operaciones y a asumir cada vez mayores riesgos (de una forma menos evidente que en los casinos pero similar al fin y al cabo).

http://www.minyanville.com/articles/risk-Poker-ungar-chess-winning-losing/index/a/19508

España: Bancos ni tocar

Salvo BBVA o Santander, no entraría en ningún banco español salvo para ponernos bajistas, especialmente en Bankinter y Popular.

Respecto a BBVA o Santander, están a precios interesantes pero puede haber otras oportunidades más interesantes. Entre ambos, prefiero BBVA ya que las últimas compras realizadas por Santander (Alliance & Leicester, Bradford Bingley, Sovereign, etc.) parecen muy baratas pero van a requerir mucho trabajo y pueden ser una fuente de sorpresas desagradables. Por otro lado, se sigue demostrando la escasa preocupación del Santander por diluir a los accionistas. Creo que a medio largo plazo (si no lo es ya) el Santander como entidad va a ser uno de los grandes beneficiados de esta crisis saliendo muy fortalecido de la misma, pero es dificil saber si la misma afirmación es aplicable a sus accionistas.

Puts sobre Abertis

Una vez cancelada la operación de Pennsilvania Turnpike, creo que Abertis recuperará de forma importante en bolsa y volverá a ser el valor defensivo (y "aburrido") de siempre.

Las cifras de tráfico van a ser malas pero Abertis es una empresa diversificada geográficamente y por negocios y no espero sorpresas muy negativas a nivel de generación de caja y endeudamiento (la gran preocupación de la operación de Pennsilvania ¿el BAA e Abertis?).

Como la volatilidad está en niveles elevadísimos (volatilidad histórica e implícita por encima del 50%) he decidido vender puts con vencimiento diciembre 2008 con un strike price de 9,52 € (un 28% por debajo del precio actual de mercado y por debajo de los mínimos anuales). La prima de 0,16 € por acción es una rentabilidad del 1,7% sobre nocional pero cercana al 50% sobre las garantías. Tiene su riesgo, pero creo que es una forma de aprovecharse de la alta volatilidad y del potencial alcista / caracter defensivo de Abertis en estos momentos.

Prosigue la recuperación

Las medidas adoptadas a nivel global parece que están reduciendo el pánico en el mercado, aunque los tipos interbancarios y la volatilidad en el mercado continúan muy elevadas.

Que nadie espere un rally brutal, los resultados empresariales que vienen en la próximas semanas son previsiblemente malos y hasta que los inversores tengan una cierta visibilidad sobre el impacto de la crisis en la economía real la incertidumbre continuará en el mercado.

PD: Sólo una reflexión acerca de las medidas de rescate. Ahora nos parece necesario pero ¿no es increíble pensar que casi todos los bancos importantes de Estados Unidos, Reino Unido y Benelux han sido nacionalizados en la práctica?

Unión Fenosa ¿un 9% en cuatro meses y sin riesgo?

El comportamiento de la acción de Unión Fenosa ha sido tremendamente confuso en las últimas semanas.

Desde finales de julio hay una posible OPA de Gas Natural a 18,33 € por acción en efectivo, pendiente de la aprobación de la CNE (obtenida) y de la Comisión Nacional de Competencia (CNC).

A los pocos días, Gas Natual anunció que tenía la financiación asegurada por un grupo de bancos. La Caixa y Repsol se comprometieron a suscribir su parte de la ampliación de capital de 3.000 M€ anunciada.

Es muy probable que impongan ventas de activos a la compra, lo que ya se contempla en la operación presentada por Gas Natural y para los que demanda creo que no va a faltar (UNF Gas, EUFER, plantas de CCGT, regasificadoras, etc.).

Gas Natural acaba de decir que espera lanzar la OPA en enero, tres meses antes de lo previsto.

UNF cotiza ahora mismo a 16,80 €, lo que supone que la OPA ofrece una rentabilidad del 9,1% en apenas 3-4 meses (una TIR anual del 30% si la OPA se cierra en cuatro meses).

Personalmente no veo riesgo a la operación, que creo que cuenta con apoyo político y está muy blindada por el fuerte interés de Gas Natural y de La Caixa en la misma. El único riesgo que podría haber sería en la financiación si no estuviera cerrada del todo (lo dudo). Gas Natural insiste que la financiación es segura y que cerrará la compra antes de lo previsto ... en mi opinión, una COMPRA rentable y de riesgo limitado (nunca nulo).

Cuidado con empresas participadas por Cajas o Bestinver

Una de las razones de la debacle bursátil en España de la semana pasada es la venta indiscriminada ("fire sales") de valores por parte de inversores extranjeros, en muchos casos fondos de inversión y hedge funds acuciados por los reembolsos de sus partícipes y/o por la necesidad de cubrir garantías en otras posiciones.

Este fenómeno ha afectado sobre todo a los blue chips que es donde la presencia de inversores extranjeros es mayor.

Sin embargo, el problema de los reembolsos afecta también a los fondos españoles. Hay que evitar valores que sean poco líquidos y con fuerte presencia de fondos en el accionariado. En concreto las posiciones de Bestinver (especializado en participaciones importantes en small y mid caps) pueden ser sensibles si opta por vender dada la poca líquidez de estos valores.

Igualmente, las necesidades de capital de las cajas de ahorro podrían obligar a algunas de ellas a vender parte o todo de sus carteras industriales. Atentos a CCM, CaixaGalicia, Bancaja y la CAM, etc.

Ideas de inversión

Actualmente hay empresas muy muy baratas desde una perspectiva histórica y con un horizonte de inversión de largo plazo. No son empresas que espero se revaloricen de forma brutal en los próximos meses.

Hay que buscar empresas con buena posición financiera, que generen caja y paguen dividendos y con bajos múltiplos (sí, todavía hay empresas con múltiplos elevados). Por el momento, huir como de la peste de los bancos.

Ideas de compra (el orden no indica preferencia):
ACS - Si vende Unión Fenosa, pero ojo con Iberdrola. Hochtief también es una idea de inversión, está muy muy barata.
FCC - Poco endeudada y con buen dividendo.
A3TV / Telecinco - Afectadas por el ciclo publicitario, pero con elevada generación de caja y dividendos, deberían repuntar cuando mejore el ciclo.
C. Baviera - Afectada por el consumo, buena generación de caja y poca deuda. Seguramente se fortalecera frente a competidores más débiles. La compra de Care Vision en Alemania y Holanda ha pasado desapercibida.
CF. Alba - Cotizando a un descuento elevadísimo respecto al valor de sus participadas.
Viscofán - Valor defensivo aunque poco líquido.
Acciona - Tremendamente barata. La put sobre Endesa es muy importante.
Endesa - Una incógnita. Cotiza casi a la mitad que el precio de la OPA. Si ENEL compra a Acciona podría tener que lanzar una OPA sobre el 100% (no está del todo claro pero tendría lógica), en ese caso la CNMV seguramente obligaría a usar el precio de la OPA. El riesgo está en que el calendario es desconocido y los minoritarios podrían salir finalmente esquilmados.

Hemos vuelto

Después de un parada veraniega y del absoluto pánico bursátil de las últimas semanas, he decidido retomar el blog.

Creo que las medidas anunciadas por el G-7 y la acción coordinada de diferentes bancos centrales cumplirán su objetivo de parar el descalabro del sistema financiero internacional al capitalizar adecuadamente los bancos. Era necesario parar la crisis de confianza del sistema financiero.

Sin embargo esto no quiere decir que no quiebre algún banco más ni que la caída bursátil se vaya a convertir en un rally. Nada de eso.

Lo mejor que puede pasar es que la atención de los inversores vuelva a los fundamentales y a distinguir las empresas solventes y con buenos negocios del resto. Deberíamos volver al análisis de resultados trimestrales y el impacto de la crisis en las empresas.

El ajuste en resultados va a ser duro y el proceso de desapalancamiento en la banca (e.g. restricción del crédito) va a dificultar los planes de crecimiento de las empresas, recortar las inversiones y obligar a muchas empresas a vender activos y recortar dividendos para reducir el endeudamiento. Cada vez más, hay que huir de empresas muy apalancadas y especialmente de aquellas que tengan que refinanciar importes importantes antes de 2010.

Sin embargo, estos planes de rescate no son gratis desde un punto de vista macroeconómico a medio y largo plazo. Si se usan, supondrán un importante incremento del déficit público, mayor deuda pública, inflación y debilitamiento de ciertas monedas.

Creo que estamos en el buen camino, aunque la travesía del desierto será larga y dura. El mayor riesgo actualmente es que la crisis empiece a afectar de forma importante a las economías emergenes importante (China, India, Brasil, etc.) que genere nueva desconfianza y haga descarrilar los planes de rescate vigentes.

Profunda caida de las bolsas

Las bolsas han reaccionado mal (IBEX -2,1% en estos momentos) a una serie de eventos de los dos últimos días: palabras de Trichet sobre posibles subidas de tipos en Europa en julio (el EURIBOR se dispara al 5,4%), nueva caída del dólar frente al euro (otra vez en 1,56 $/€), el petroleo disparado (por encima de 131 $/b, con una subida de casi 12 $/b en apenas dos días), subida del paro en USA, investigación de la SEC a la mayor aseguradora del mundo (AIG), etc.

La verdad es que hoy me ha pillado fuerte, todas las estrategias que tenía en IBEX han funcionado bien (compra de puts hace un par de días, por ejemplo), pero la apuesta bajista sobre el euro y el petroleo ha sido horrorosa. Mi broker se ha visto obligado a cerrar varios contratos para cubrir garantías lo que se ha comido gran parte del capital y ha descabalgado las estructuras que había diseñado. Un desastre...

En la bolsa española el panorama es desolador, destacando las caidas de Afirma (ex-Astroc), CLEOP (-15%) y, sorprendentemente, Clínica Baviera (¡-8%!). He comprado Baviera, creo que aunque sus resultados se van a resentir por la caida del consumo el castigo a largo plazo es a todas luces excesivo.

FCC: Revisión Plan Estratégico de FCC 2008-2010

Hoy he tenido la ocasión de revisar el Plan Estratégico de FCC para el periodo 2008-2010. Las líneas maestras son:
1) Impulso en el área de Servicios y de internacional, de forma que Servicios represente el 50% del EBITDA por sectores en 2010 y los mercados internacionales el 50% de las ventas en ese año.
2) Inversiones de 4.000 M€, un 58% en servicios, un 24% en infraestructuras / construcción, un 12% en Cementos Portland y un 5% en Versia y en otros. Se comenta un interés estratégico en energía (donde no tienen presencia alguna) pero no detallan nada.
3) Objetivos financieros de crecer un 10% anual en ventas y EBITDA (un 5-8% en BPA) con una deuda financiera neta de cerca de 7.000 M€ (< 3,0 x EBITDA 2010) y un pay-out del 40%.
4) Esperan incrementar el valor del Grupo para el accionista en 5.000 M€ de los que 800 M€ corresponden a dividendos. Entiendo que están hablando de Enterprise Value ya que hablan de crecimientos del 50% cuando el market cap de FCC es de 5.600 M€ (ese incremento sería casi del 100% y no del 50%).

En resumen, se trata de un plan bastante poco ambicioso (aunque posiblemente realista dadas las circunstancias económicas) y pocas novedades. No parece justificarse la necesidad de anunciar estos objetivos como un "Plan Estratégico" salvo, posiblemente, por el interés de Baldomero Falcones de presentar algo "de su cosecha".

Creo que FCC está "barato" a largo plazo y puede ser una buena oportunidad de compra a los precios actuales por su presencia en Servicios y su relativamente bajo endeudamiento.

Como incertidumbres a corto están su exposición al ciclo inmobiliario a través de su participación en Realia, la ralentización del negocio cementero, la aparente falta de experiencia en el sector del nuevo Consejero Delegado y el paquete del 15% que sigue teniendo Colonial en FCC (que puede dar un susto si deciden venderlo). Habrá que ver si realmente entrán en energía porque hoy por hoy eso sólo se puede hacer mediante compras lo que puede incidir negativamente en el endeudamiento (hoy un punto positivo de la compañía).

Opciones en renta fija

Con los tipos de interés al alza y los elevados spreads alcanzados desde verano puede ser un buen momento para tratar de realizar inversiones con riesgo bajo (nunca cero) y ganar un diferencial extra sobre el EURIBOR (dejando al margen los depósitos que pueden estar dando un 4-5% anual sin riesgo).

Es importante tener en cuenta que estamos hablando de rentabilidad al vencimiento (yield to maturity), esto es, manteniendo la inversión hasta su vencimiento. En este caso, para deuda con cupón fijo, si no pasa nada, conocemos la rentabilidad a obtener con precisión desde la entrada. Sin embargo, se podrían generar ganancias o pérdidas (según precio de mercado de la deuda, pero no reales mientras no se venda) en caso de que los tipos de interés exigidos a esa deuda en el mercado (e.g. incluyendo el tipo de referencia y el spread por riesgo) bajen o suban, respectivamente.

En concreto recomiendo analizar emisiones de deuda corporativa de compañías españolas de primer nivel y a plazos cortos (hasta 2 años). En este caso, se pueden obtener rentabilidades del 5-6% anual o más con un riesgo limitado (empresas tipo Telefónica, eléctricas o bancos de primer nivel).

Otra opción es la compra de CDS (credit default swaps) sobre este tipo de empresas. Un CDS, en un resumen muy simplificado, no es más que un producto sintético que replica el comportamiento de una emisión de deuda de un emisor o de un grupo de emisores. Se concibieron como una forma de seguro para los acreedores (el tenedor de una deuda puede vender un CDS para transferir el riesgo de credito a un tercero, convirtiendo en liquido un activo que habitualmente no lo es) pero son actualmente un producto de inversión más. Son especialmente interesantes en cuanto a rentabilidad CDS sobre deudas de constructoras (ACS, FCC, Ferrovial, Sacyr), bancos medianos y cajas de ahorros. No están exentos de riesgo, pero ofrecen diferenciales de 200 a 300 puntos básicos o más. ¿Tienen realmente riesgo de impago las cajas de ahorro? La respuesta no es evidente, pero sospecho que el riesgo está sobrevalorado...

Situación de la bolsa

La bolsa sufrió un recorte importante el lunes por los renovados problemas de entidades financieras (en este caso la entrada de TPG en el capital de la building society Bradford & Bingley). Mientras tanto los datos macro siguen siendo pesimos en España (paro arriba en mayo por primera vez en la historia, caida de la venta de coches en mayo, etc.) sólo atemperados por revisiones ligeramente al alza de crecimiento en USA y buenos datos en Alemania.

Finalmente, como ya dijimos hace días, los bancos centrales BCE y FED han dejado claro que no van a recortar los tipos de interés y pueden empezar a subirlos. Especialmente interesantes son los comentarios de Bernanke respecto a su seguimiento de la debilidad del dólar. En mi opinión, es de esperar pequeñas subidas de tipos tanto en Europa como en Estados Unidos en los próximos meses y una recuperación del dólar frente al euro (con el consiguiente impacto en el precio del petróleo).

Mis inversiones recientes en este escenario:
1) Compra de 5 puts sobre el IBEX a 13.500 con vencimiento septiembre (esperando un verano duro).
2) Venta de dos futuros sobre el dolar USA a 1,57 (hace unos días) con un subyacente de 135.000 €.
3) Venta de dos futuros sobre el petróleo a un precio medio de 128 $ equivalente a 1.000 barriles de crudo.

Recomendaciones en equities españolas:
Ninguna a corto, pero atentos a la evolución de ACS, Telecinco, BBVA, Clínica Baviera y Solaria.
Huir como de la peste de Afirma y Colonial (salvo para ponerse cortos).
Acciones internacionales: los bancos pero siendo cautos de quien puede quebrar o no. Muy interesantes a largo plazo (con mucha paciencia) son Citigroup y Royal Bank of Scotland.