El plan de ayuda del Gobierno es tibio y corto

Ayer se realizó la primera subasta de 5.000 M€ para la compra, a precios de mercado, de activos de "alta calidad" a instituciones financieras españolas. El resultado fue de apenas 2.400 M€ comprados a 23 bancos y cajas de ahorro. Nada relevante.

El Gobierno tiene miedo de ayudar a los bancos (que, como todo el mundo sabe, son malos malísimos) cuando hay problemas económicos "reales" acuciantes en forma de paro, inflación, problemas para pagas hipotecas, etc.

Lo entiendo desde un punto de vista político y casi desde el punto de vista personal . Si no fuera porque los bancos son la correa de transmisión de toda la economía, habría que dejarlos caer exactamente igual que a las inmobiliarias. Han ganado mucho dinero en el ciclo alcista y no han medido los riesgos... las imprudencias se pagan. El tema es que los bancos se llevan por delante el sistema económico y las inmobiliarias no.

El plan de 50.000 M€ anunciado por el Gobierno de España toma como referencia el Plan de Rescate de Wall Street de los 700.000 M€ de Hank Paulson y Ben Bernanke.

El problema es que son planes concebidos originalmente para prover de liquidez a las instituciones financiertas pero el problema ha cambiado: ya no es la falta de liquidez sino la solvencia y la falta de capital. No quiere decir que la liquidez no siga siendo escasa sino que es más acuciante capitalizar los bancos (vease la ampliación de capital del Santander).

Con comprar (descontar) activos de calidad a precios de mercado se da liquidez a los bancos pero no se les capitaliza, creo que sólo hay dos formas de hacerlo:
1) ampliaciones de capital con inyección directa de fondos públicos (como en UK);
2) compra de activos (de calidad o no) por encima de su valor de mercado (generando una plusvalía para el banco).

Vender activos de gran calidad siempre será posible, será una cuestión de precio. Así por ejemplo la titulización de 8.500 M€ lanzada por el BBVA (casi 4 veces las compras del Estado). Por otro lado, el mecanismo propuesto no ofrece realmente muchas ventajas respecto al descuento del BCE.

Incluso en EE.UU. han ido modificando el plan original y no descartan usar parte de esos 700.000 M€ para capitalizar bancos, cajas y compañías de seguros. De hecho el plan original estaba acompañado de un proceso de intervención más o menos directa: nacionalización de AIG, Freddie Mac y Fannie Mae, venta de Bearn Sterns y de activos de Washington Mutual a JP Morgan, venta de Merrill Lynch a Bank of America, etc. En el Reino Unido han ido directamente por la vía de inyectar capital a todos los bancos.

Ventajas de las intervenciones directas:

• Permite un control más directo de los bancos (también puede ser un desventaja) para asegurarse del buen uso de los fondos públicos, evitar que los gestores se beneficien exageradamente de esta situación, etc.
• Capacidad de identificar la verdadera situación de los bancos y los riesgos existentes. En manos privadas hay una tendencia clara de los gestores a aguantar ("tapar") los problemas hasta el último segundo, tipo Nick Fuld en Lehman Brothers.
• Puede permitir al Estado recuperar el dinero invertido e incluso poder llegar a obtener plusvalías cuando se salga de la crisis mediante la venta / colocación de esos paquetes accionariales. Aunque la situación es diferente, Sarkozy (antes de ser primer ministro) salvó de la quiebra a la ingeniería francesa Alstom generando en pocos años buenos beneficios para el Estado Francés.

Es evidente que el riesgo de una intervención directa es mayor pero es más efectiva. En todo caso, hay que tener en cuenta que si fallan los planes de compra de activos es muy posible que se acabe en intervenciones directas que, al hacerse más tarde, se harán en bancos en peores condiciones que si se hubieran realizado al principio.

Creo que el plan del Gobierno es tibio. lanzado a imitación de otros países (pero sin ajustarse posteriormente como los demás) y que, al final, no va a solucionar casi nada. La prueba es que no se ha cubierto en un primer momento. No descartaróa que los bancos y cajas hayan acudido porque les viene bien y por apoyar al Gobierno.

Cada día falta menos para una inyección de fondos públicos en un banco/caja. Ya lo vereis...