Es una estrategia muy acertada dados los elevados niveles de volatilidad de algunas acciones (por ejemplo: Acciona 92%, Santander 90%, Telefónica 72%, etc. con gran número de valores del IBEX por encima del 70%, ¡¡¡el mismo IBEX al 76%!!!) que permite cobrar elevadas primas.
En concreto recomiendo la venta de puts out-of-the-money (en este caso, precios de ejercicio inferiores al contado) con entrega física en caso de ejercicio que nos permite:
- Si sube (o baja pero no tanto como para ejercitarse), cobramos la prima, muy alta por la volatilidad tan alta. El tiempo juega a nuestro favor.
- Si baja lo suficiente para ejercitarse, te venden las acciones a un precio sustancialmente inferior al actual. Vamos que te comprometes a poder comprar algo (que te gusta, se supone) más barato de lo que está.
Un ejemplo se entiende mejor:
- Put sobre Santander con strike 6,25 € (90% del spot: 7 €) con vencimiento 20/3/2009 se paga a 0,93 € (13,3% sobre spot). Vendemos 100 opciones (las que están disponibles), que son equivalentes a 10.000 acciones del Santander.
- En el momento inicial cobramos 9.300 € y nos piden 16.500 € de garantías.
- A vencimiento hay dos opciones:
- Que la acción esté por encima de 6,25 €, entonces la opción expira sin valor y hemos ganado 9.300 € en 5 meses sobre unas garantías iniciales de 16.500 €, una rentabilidad del 56% (¡un 191% anual!). Siempre asumiendo que no hay que poner más garantías.
- Si la acción está por debajo y se ejercita tendremos que ir poniendo más garantías cada día y finalmente estaremos obligados a comprar las acciones a 6,25 €. Teniendo en cuenta la prima cobrar de 0,93 €, el precio neto de compra por acción del Santander sería de 5,32 € (un 24% inferior al contado actual).
Es una estrategia para alcistas a corto si no se ejercita y alcistas a largo si se ejercita. De todas formas sólo funciona con entrega física y hay que tener mucho cuidado con las garantías.
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